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家乐福或将易主 零售业酝酿变局

2007年03月13日

全球第二大零售商家乐福(Carrefour SA)的未来出现了变数，此前该公司董事长因与家乐福控股家族发生冲突而宣布辞职，而两大投资集团则购买了家乐福的大量股份。
收购股份之事发让一个重大问题摆在了人们面前：全球销售额仅次于沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores Inc.)的这家法国连锁超市是否将成为被收购的目标？
周三，法国奢侈品巨头路易威登(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton)的董事长伯纳德?阿诺特(Bernard Arnault)出人意料地披露，他的个人投资基金和美国私人资本运营基金柯罗尼资本集团(Colony Capital)联合收购了家乐福9.1%的股份。这家投资集团已成为家乐福的第二大股东。第一大股东哈雷(Halley)家族持有家乐福13%的股份和20%的投票权。
另外，哈雷家族的成员罗伯特?哈雷(Robert Halley)取代卢克?范德维德(Luc Vandevelde)出任家乐福的董事长。
这些变化是欧洲零售业整合大潮的一部分。许多零售商不久前都更换了管理层，在经历了多年的低迷后，它们一直在积极改进业务，而消费者支出也在不断回升。在过去10年里，欧洲大型零售企业一直在东欧、亚洲和拉丁美洲等高速增长的市场开设新店，不断扩张，采用了比多数美国大型零售商更为全球化的策略。家乐福目前在29个国家开有商店，但在美国却没有一家。
美国投资者已开始对此虎视眈眈。现金充裕、渴望收购大企业的私人资本运营公司从部分欧洲零售商的复苏中看到了机会。尽管利润率很低，但零售企业对投资者却不乏吸引力，原因在于稳定的现金流和大量房地产设施，这些项目常常可以轻易售出。
根据该股昨天收盘后的最新市值计算，要收购家乐福，买家可能需要拿出至少490亿美元的资金。另外，买家还需得到哈雷家族、很可能还有阿诺特及柯罗尼两家投资集团的支持。该投资团体与Axon Capital签有持股协议，后者是美国对冲基金TPG-Axon旗下的子公司。由此，投资者团体持有的家乐福股份达9.8%。
相当一段时间以来，家乐福就是私人资本运营公司的潜在目标。知情人士说，这几个月，Kohlberg Kravis Roberts & Co.一直在考虑收购家乐福的事，后因家乐福股价上涨、超过了KKR愿意支付的水平，KKR才放弃了想法。KKR发言人没有回复记者的采访电话。
除家乐福之外，KKR还曾考虑出价200亿美元收购英国超市运营商J Sainsbury PLC。根据英国法律，KKR与CVC Capital Partners、Blackstone Group和美国TPG Capital LLP等几家私人资本运营公司组成的收购财团必须在4月13日前给出正式出价。如果该财团届时真地发出要约，估计其他零售商也会加入收购大军。
家乐福因发明“大盒子似的”所谓巨型超市而着称，在这种业态的超市里，购物者能找到他们需要的每一样东西，无论是新鲜食品还是家居用品。此外，家乐福还在城市地区经营标准超市、折扣商店、小型便利店。
它的大多数巨型超市都使用“家乐福”品牌，但它在全球各地的标准超市使用的名称则各有不同，比如Champion、 Gima或Globi等。折扣店的店名则有Dia和Ed等，这里主要销售价格比品牌商品低20%左右的东西。

哈雷家族此前曾表示不愿让家乐福退出股市、成为私有公司。据知情人士说，今年一月，他们解除了其家族投资公司董事长范德维德的职务，之前，范德维德曾表示对杠杆收购很有兴趣。
范德维德本来以为，即便他与哈雷家族发生冲突之后，他仍可以继续留在家乐福担任董事长。不过，在周三的董事会例会上他还是提出了辞职，而这次会议是为家乐福第二天宣布2006年业绩而举行的。
范德维德是2004年被哈雷家族引入家乐福的。后来，由于对这家连锁店的业绩表现感到失望，哈雷家族帮助家乐福对管理层进行了重新洗牌，范德维德随后被任命为董事长。此前，范德维德曾任英国马莎百货(Marks & Spencer Group)首席执行长及法国零售商普美德斯(Promodes)的董事长。哈雷家族1961年创建的普美德斯集团于1999年被家乐福收购。
家乐福发言人称，范德维德拒绝置评；而哈雷家族发言人没有回复记者的采访电话。
对于私人投资者来说，对家乐福这样的零售商进行私有化颇具吸引力，原因在于：私人资本运营公司可以出高薪聘用新的管理人员，并指导他们进行彻底改革，这样的措施尽管开始时会压低季度收益，但一段时间以后却有助于企业利润的提高。对于上市公司而言，采取此类措施是比较困难的。
私人资本运营公司对零售商持有的大量房地产也颇感兴趣。他们可以出售这些资产，再由零售商租回，从而立竿见影地收到回报。这样做甚至可以为筹集收购资金助一臂之力。如果有地产这类硬资产作抵押，在目前的市场形势下，乐于放款的银行也会慷慨出手。去年，德国的KarstadtQuelle AG就利用投资者对德国零售业地产的巨大兴趣，通过出售所持房地产来清偿债务。
Sainsbury对潜在买家最大的吸引力正是它的房地产。其所拥有的各项房地产目前的总估价约合145亿美元。伦敦律师事务所Finers Stephens Innocent零售业房地产专家杰弗里?西尔曼(Geoffrey Silman)说，投资者在考察企业本身的同时也同样看重它的房地产资产，而Sainsbury的情况正是如此。

家乐福在29个国家有1.2万家连锁店，这些店面所占的土地大部分都在家乐福名下。
知情人士透露，柯罗尼集团将范德维德与哈雷家族的冲突视为进入家乐福的突破口。该知情者说，柯罗尼认为家乐福被低估了，而且未受到应有的重视，于是该公司与阿诺特进行了接触。该知情人表示，通过其新近收购的家乐福股份，柯罗尼或许会敦促该公司出售房地产并再由家乐福租回，以实现其物业资产的价值。柯罗尼此前曾对其他投资项目采取过类似策略，比如法国酒店集团Accor和法国牛排连锁Buffalo Grill。
伦敦New Star Asset Management Ltd.基金经理丹尼尔?怀特(Daniel White)说，如果柯罗尼希望实现物业资产的价值，我认为这是件好事。New Star持有家乐福的股份。怀特还说，他欢迎柯罗尼和阿诺特集团的加入。
私人资本运营公司对欧洲零售商的兴趣可能会演变成为波及世界其他地区的大趋势。美国已有多家连锁店被收购，不过美国零售商的股份已经不像欧洲和亚洲同行那么便宜了。投资公司如今将目光投向了南非、亚洲和中东地区。
二月份，Bain Capital同意出价34亿美元收购南非最大的服装零售商Edgars Consolidated Stores Ltd.。知情者透露，其他公司也在评估收购南非某些零售商的可能性。
投资公司的出价通常会引发更多投资机构的兴趣。如果私人资本运营公司对英国Sainsbury的收购计划取得进展，那么其他零售商可能也会加入其中。服装及食品零售商马莎百货在经历了几年的改革计划后重现生机，该公司表示，已在考察Sainsbury。尽管马莎百货目前尚未参与竞购，但它对此持开放态度。
知情人士说，沃尔玛的英国子公司Asda Group Ltd.或许也在考虑收购Sainsbury的事。后者可以让沃尔玛增加城市小型超市和在经营新鲜食品方面的经验，这些将对其现有业务是一个补充。沃尔玛发言人拒绝发表评论。
Sainsbury是排在Tesco PLC和Asda之后的英国第三大超市运营商。该公司的销售业绩曾多年下滑，之后，公司集中精力改善服务、提供优质食品（包括英国名厨吉米?奥利佛的系列食品），开始逐渐赢得新顾客。
德国的Metro Group、荷兰Royal Ahold NV和比利时的Delhaize Group也都是坊间传言提到的收购对象，它们的收购价都在100亿美元以上。这些公司的发言人均不愿发表评论。
据说，家乐福一直想知道最近是谁在购买它的股票，并且，它对阿诺特先生对它感兴趣也很觉得意外。上周，阿诺特/柯罗尼持有的家乐福股份达到5%。这个投资团体在昨天早间公布了它们的持股比例。

阿诺特先生的发言人奥利佛?拉伯斯(Olivier Labesse)说，阿诺特/柯罗尼认为，他们在家乐福的持股是长期投资，他们计划参与家乐福的战略决策。他们为获得现有股份支付了46.1亿美元。拉伯斯拒绝透露他们是否会增持家乐福的股份。
拉伯斯说，我们的附加值是在战略方面，至于家乐福的战略会往什么方向发展，我们还要等等看。他说，阿诺特/柯罗尼集团了解并支持哈雷家族和家乐福的现有管理层，集团的投资与范德维德的离开没有关联。
与阿诺特相比，哈雷家族在法国比较低调。接替范德维德担任董事长的罗伯特?哈雷(Robert Halley)之前就是家乐福董事会成员。1961年，他和已故的兄弟保罗路易斯(Paul-Louis)及父亲保罗奥古斯特(Paul-Auguste)一道创建了普美德斯。哈雷家族最早在诺曼底从事批发业务。1999年，他们把普美德斯卖给了家乐福。
家乐福昨天在一份声明中表示，对首席执行长何塞?路易斯?杜兰(Jose Luis Duran)确定的战略仍持支持态度。2005年2月在管理层变动中出掌家乐福的杜兰对公司业务进行了改革，比如下调价格、推出不同规模的店面、撤出经营不善的海外业务等等。杜兰的努力结出了果实，家乐福在法国的销售和市场份额逐步上升。该公司还在提升非食品类商品和自有品牌商品的档次，分析师对此举表示赞赏。
不过，家乐福的复苏还很脆弱。近几个月，竞争对手针对家乐福的降价措施纷纷拿出了自己的大力促销手段。家乐福希望扩大非食品类商品的品种，因为它们的利润更高，但由于店内空间有限且来自专卖店的竞争很激烈，这方面的工作一直很吃力。
四季度家乐福销售增幅开始放缓，市场占有率原地踏步，其在法国的核心巨型超市的同店销售下降了2.3%。2005年，家乐福净收入达981.6亿美元，税前利润35.3亿美元。昨天，受前述消息影响，家乐福在巴黎证交所的股价下跌2%至52.80欧元。该公司今天将公布2006年财务报告。
持股家乐福对阿诺特集团来说是一种新的投资尝试，之前它从未在上市公司持有大量股份。阿诺特集团通过在Dior SA 70%的股份控制着路易威登。它与比利时金融家阿尔伯特?弗雷利(Albert Frere)共同设立了一只拥有13亿美元资产的投资基金。此外，它还经营私人资本运营公司Financiere Agache，该公司前不久刚刚收购了一家互联网旅行代理商。
阿诺特先生的发言人拉伯斯说，阿诺特和柯罗尼两家集团都对家乐福持有的房地产以及家乐福的零售业务感兴趣。但拉伯斯排除了与路易威登合作的可能性。他说，阿诺特先生是有零售方面的经历，但家乐福和路易威登的零售是完全不同的两种类型。

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